公司债路演华发股份反周期图扩

http://esf.huizhou.soufun.com搜房二手房网 2009 年10 月20 日郭轩中国房地产报

[摘要] 市场高峰储备资金，市场低谷储备土地，这已成为珠海华发实业股份有限公司（华发股份600325.SH）反周期运营的常态。

市场高峰储备资金，市场低谷储备土地，这已成为珠海华发实业股份有限公司（华发股份600325.SH）反周期运营的常态。

10月15日，华发股份18亿元公司债路演正式开始，经公司和保荐人国金证券向机构投资者询价，最终确定09华发债票面利率为7%。这与此前一日发行的09万通债票面利率相一致。

据了解，华发股份此次18亿元公司债，其中的5亿元将用于偿还银行贷款，调整债务结构，其余部分用作补充流动资金。但外界普遍将此次华发股份发债的举动看做其反周期策略蓄势扩张的新起点。

南京证券地产行业分析师包晓霞认为，公司债的发行有利于增强公司资产流动性，保证资金链条的良性运作，优化公司资本结构，为公司下一步扩张提供基础。

“从过往历史看，公司在资本市场的每一次融资，对于自身的快速发展均起到了显著的推动作用，此次也将如此。”华发股份董事长袁小波在公司债发行网上路演时表示。

8年期公司债

值得注意的是，是次华发股份发行的是8年期无担保公司债，经鹏元资信评估有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为AA，本期债券信用等级为AA。而自今年7月公司债重启以来，包括金融街、上海复地、万通地产等在内的诸多房地产公司发行的债券均为3年期或者5年期。

“发行8年期公司债周期长、利率固定相对财务风险小，而随着国民经济的发展，银行利率的调整也势不可免，锁定长期资金有助于公司合理调整业务节奏，同时，公司债的资金用途也较银行贷款更为灵活。”袁小波解释道。

而据国金证券股份有限公司副总裁姜文国介绍，公司债发行成功后，虽然华发股份资产负债率将由今年上半年的68.61%上升到70.96%，增加了2.35%，但仍处于合理范围内；此外，公司债流动比率和速动比率将明显好转，分别由今年上半年的1.98和0.56上升到发行后的2.33和0.8，流动资产对流动负债的覆盖能力显著提高，大大增强了公司短期偿债能力；同时，公司长期负债占总负债的比率明显上升，债务结构进一步优化。

包晓霞也对华发股份以7%的票面利率发行8年期的公司债持积极态度。“以与目前市场5年期债券一致的利率发行更长期限的公司债，这既是华发股份公司价值得到资本市场认可的一种表现，更为公司后期发展储备了相对充裕的资金优势。”

其实，华发股份上半年良好的业绩已足以支撑公司在短期内的资金需求，但业务相对集中于区域市场和土地储备规模不大的风险，特别是在珠海启动庞大基建计划以及粤港澳经济一体化进程加快的背景下，众多实力开发商的进入，已使华发股份迫切需要稳固区域龙头的定位。

此次公司债的发行目的也显而易见——直指扩张，这也是其成功渡过2007年后房地产市场调整反周期策略的又一次实践。

据华发股份董事会秘书谢伟介绍，今年上半年，公司实现营业收入13.68亿元，同比增长4.2％；净利润2.86亿元，同比增长22.18％。主要收入来源于华发世纪城二期和中山华发生态庄园二期等项目。截至2009年6月30日，公司共实现预收楼款超过44亿元。

而下半年华发世纪城三期和四期，新城五期、华发水郡和中山生态庄园等项目也将相继进入销售期。

“珠三角区域房地产市场的率先转稳，珠海3000亿元的基建计划和港珠澳大桥的开工建设都将使公司迎来新的发展机遇，夯实自身实力也是公司的最优选择。”谢伟表示。

蓄势扩张

“目前公司整体土地储备在500万平方米左右，其中1/3在珠海，1/3在中山，剩下的在大连和包头。现在平均每年在建项目为100多万平方米，非常有紧迫感，需要多拿地。”华发股份董事局副主席李光宁在公司债发行网上路演现场表示。

这也是公司债发行以来，华发股份高层对外界众多关于公司加速扩张猜测的首次明确表示。

其实，从2004年以来，华发股份就确定了“立足珠海，面向省内”的发展战略，此后进入了珠海附近的中山市房地产市场。

2007年后，华发股份的发展战略又扩大至“立足珠海，面向全国”，但与众多大型全国化房地产公司不同的是，华发股份在土地市场上没有追逐地王、高价地。特别是在疯狂的2007年，华发股份甚至没有拿过一块地，其多采取收购项目公司股权和协议购地的策略，而这也成就了其在上一轮房地产市场调整中大获全胜的反周期策略。

2008年5月，华发股份通过配股融资25亿元。此后，其通过收购包头名流置业85%的股权，成功进入包头房地产市场。今年1月，华发股份又成功收购了大连华腾80%的股权，其全国化布局初具雏形。

正是通过类似的股权收购，华发股份在市场低谷期迅速扩大了自身的土地储备和业务版图。据统计，自去年5月份至今年年初，华发股份累计增加土地储备近100万平方米。

“公司包头项目、大连项目、中山石岐项目已基本完成前期准备，公司准备了30亿元的工程资金，只要条件具备，有能力进一步加大投资规模。”谢伟表示。据其介绍，华发股份已在重庆、成都、南宁等地设立了办事处，做为公司在西南地区拓展的前期铺垫。

而在公司的大本营——珠海，华发股份迎来了更大的发展机遇。据了解，此前，珠海市已启动了高达3000亿元的庞大基建计划，华发股份大股东华发集团的定位也将转型为城市基础设施的运营商。

3000亿元投资中，华发集团将主要负责CBD整体开发、拱北口岸改造和情侣路南段市政设施改造。规划的CBD总面积为6平方公里，华发集团将负责土地一级开发、土地收储和经营，以及部分土地的开发建设，剩余土地的招商引资。华发股份的先天优势将有助于其共享集团的发展空间。

拟建中的港珠澳大桥也已取得里程碑式突破。港珠澳大桥主体工程初步设计阶段勘察设计合同签约仪式已经在珠海举行。预计今年年底大桥将正式开工，2015年底建成。这将为珠海房地产市场带来更多海外客户群，推动房地产市场持续向好。

“公司将继续坚持稳健经营的策略，积极利用资本市场融资平台，确保公司在珠海市场领先的地位。”谢伟表示。

责任编辑/lizhen.bj

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